Marcelo Assalin, Partner & Leiter des Emerging Markets Debt-Teams von William Blair Investment Management, zu Schwellenländeranleihen.
Nach einem sehr starken Jahr 2023 verlor die Performance von Schwellenländeranleihen (EM / Emerging Markets) im Jahr 2024 etwas an positivem Schwung. Dieses Jahr war geprägt von einem starken Wirtschaftswachstum in den USA und einer anhaltend hohen Inflation. Während sich die Kreditspreads in Schwellenländern weiter einengten, was auf widerstandsfähige wirtschaftliche Bedingungen in diesen Ländern hinweist, führten höhere Renditen von US-Staatsanleihen und ein starker US-Dollar zu Gegenwind für diese Anlageklasse. Dies resultierte in höheren Renditen von EM-Anleihen und schwächeren EM-Währungen.
Dennoch bleiben die fundamentalen Kreditkennzahlen für Schwellenländeranleihen unterstützend. Die wirtschaftlichen Bedingungen zeigen sich weiterhin robust; fiskalische, verschuldungsbezogene und externe Dynamiken sind günstig, und die nachlassende Inflation schafft Raum für eine Lockerung der Geldpolitik.
Wir gehen davon aus, dass das Bruttoinlandsprodukt der Schwellenländer im Jahr 2025 mit etwa 3,9% über dem Potenzialwachstum stabil bleiben wird. Gleichzeitig erwarten wir, dass die Inflation von 5,9% im Jahr 2024 auf 4,2% im Jahr 2025 sinkt.
Widerstandsfähiges Wachstum und eine niedrigere Inflation dürften zu stabilen fiskalischen und schuldenbezogenen Dynamiken führen. Wir rechnen damit, dass die Haushaltsdefizite im Jahr 2025 bei etwa 5,7% des BIP bleiben und die Gesamtverschuldung im Verhältnis zum BIP stabil bei 60% verharrt. Ebenso erwarten wir solide Außenhandelsbilanzen, wobei die aggregierte Basisbilanz bei etwa 2% des EM-BIP bleiben dürfte. […]
Alles in allem erwarten wir ein günstiges Marktumfeld für Schwellenländeranleihen im Jahr 2025 und sind der Meinung, dass eine höhere Volatilität durch politische Unsicherheiten und reißerische Rhetorik Chancen für langfristige Investoren schaffen könnte.
Chancen bei Schwellenländeranleihen in Hartwährung
High Yield EM Debt
[…] Wir glauben nun, dass die Kreditspreads von Schwellenländeranleihen fair bewertet sind. Während sich die Kreditspreads von hochwertigen Anleihen unterhalb ihrer langfristigen Durchschnittswerte bewegen, liegen die Spreads von Hochzinsanleihen weiterhin leicht über den langfristigen Durchschnittswerten. Der Abstand zwischen Hochzinsanleihen aus Schwellenländern und erstklassigen Schwellenländeranleihen (sowie US-Hochzinsanleihen) bleibt über den langfristigen Durchschnittswerten. […]
Wir glauben, dass EM-Unternehmensanleihen weiterhin attraktive Investitionsmöglichkeiten bieten. Die Diversität dieser Anlageklasse bietet viele Chancen für Outperformance angesichts der Streuung fundamentaler Treiber und investierbarer Themen. […]
Chancen bei Schwellenländeranleihen in Lokalwährung
[…] Wir glauben, dass lokale Zinsen durch umsichtige EM-Zentralbanken, ein insgesamt günstiges Inflationsumfeld und eine Wirtschaftstätigkeit, die weitgehend im Einklang mit den Potenzialwachstumsraten steht, gut unterstützt bleiben sollten.
Marcelo Assalin
Ein relativer Lichtblick in unserem Anlageuniversum sind Frontier-Märkte, in denen Lokalwährungsanleihen eine wichtige Rolle in unserem Ansatz spielen. Aus struktureller Sicht unternehmen immer mehr dieser Länder bewusste Anstrengungen, ihre Kapitalmärkte zu öffnen, um ihre Finanzierungsquellen zu diversifizieren und die Abhängigkeit von Fremdwährungsanleihen zu reduzieren. […]
Wir erwarten auch, dass eine Reihe dieser Märkte weiterhin von offizieller Unterstützung profitieren wird, da sie geopolitisch wichtig sind. Viele Frontier-Märkte befinden sich derzeit in IWF-Programmen, was sie durch günstige Finanzierung und starke wirtschaftliche Reformen unterstützt, die darauf ausgelegt sind, ein höheres und stabileres Wachstumspotenzial sicherzustellen. […]
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